Том 54 № 1 (2026): Опубликован 30 марта 2026
DOI https://doi.org/10.18799/26584956/2026/1/2069
Экспансия корпоративного долга и её давление на рынок российских гособлигаций
Актуальность обусловлена глубокой трансформацией структуры финансового рынка России в условиях геополитической и макроэкономической нестабильности. Резкое сокращение числа нерезидентов на рынке государственных облигаций совпало с активным ростом корпоративных заимствований, что принципиально изменило модель долгового финансирования экономики. Это выводит на первый план вопрос о перераспределении инвестиционных потоков и потенциальном вытеснении государственных бумаг из портфелей инвесторов. Изменение поведения ключевых участников рынка − банков, институциональных инвесторов и корпораций − в поиске баланса между доходностью и рисками требует осмысления новых закономерностей функционирования долгового рынка. На фоне ужесточения денежно-кредитной политики и роста долговой нагрузки частного сектора понимание конкурентных взаимодействий между разными сегментами долгового рынка становится критически важным для обеспечения финансовой стабильности. Цель: выявить характер и интенсивность конкурентного взаимодействия между рынками корпоративных облигаций и государственных ценных бумаг. Методы: общенаучные методы познания, в том числе теоретический, эмпирический, сравнительный, прогнозный и графический. Задачи: эмпирическая проверка гипотезы «эффекта вытеснения» облигаций федерального займа корпоративными облигациями, анализ факторов разнонаправленной динамики долговых сегментов, исследование структурных сдвигов в инвесторской базе, оценка адаптационных механизмов и выявление системных рисков новой конфигурации рынка. Результаты: скорректировано мнение о «классическом «эффекте вытеснения», то есть рост корпоративных облигаций не происходил за счет сокращения инвестиций в облигации федерального займа; выявлены следующие факторы развития рынка облигаций федерального займа: концентрация рынка ОФЗ в банковском секторе, снижение ликвидности, а также массовый уход нерезидентов, а также факторы развития рынка корпоративных облигаций: сокращение доли банков, усиление роли государства, переориентирование на внутреннее финансирование из-за санкций. Выводы: структура российского долгового рынка претерпела качественные изменения, выходящие за рамки классических экономических теорий. Рост корпоративных заимствований отражает функциональные сдвиги в экономике, а не является следствием конкуренции с государственными бумагами. Новая конфигурация рынка порождает системные риски, включая концентрацию рисков в банковской системе, снижение ликвидности государственных облигаций и рост взаимной задолженности корпораций. В этих условиях актуализируется необходимость диверсификации базы инвесторов и развития механизмов финансирования для малого бизнеса и несырьевых отраслей. Приоритетной задачей становится организация мониторинга финансовой стабильности, адаптированного к особенностям новой модели долгового рынка, что в перспективе потребует разработки специализированных инструментов оценки рисков и принятия регулирующих мер.
Для цитирования: Синиченко О.А., Максименко Т.С. Экспансия корпоративного долга и её давление на рынок российских гособлигаций. Векторы благополучия: экономика и социум, 2026, Т. 54, № 1, С. 123–140. https://doi.org/10.18799/26584956/2026/1/2069
Ключевые слова:
корпоративные облигации, облигации федерального займа, долговой рынок, портфельные инвестиции, денежно-кредитная политика, санкции
Библиографические ссылки:
СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ
1. Синиченко О.А. Адаптация банковского сектора к условиям неустойчивости глобальной финансовой среды. Экономические и социальные проблемы России, 2024, № 1 (57), С. 106–125. DOI: 10.31249/espr/2024.01.07. EDN: OKYVTN.
2. Friedman M. The role of monetary policy. American Economic Review, 1968, Vol. 58, № 1, P. 1–17.
3. Freeman R.E. Strategic management: a stakeholder approach. Cambridge: Cambridge university press, 2010. 293 p.
4. Головнин М.Ю. Исследования Института экономики РАН: теория и экономическая политика. Общество и экономика, 2022, № 2, С. 5−11. DOI: 10.31857/S020736760018607-6. EDN: ZQDAPP.
5. The Scenarios of Russia's Macroeconomic Development in 2020 and Macroeconomic Policy Proposals. А. Vedev, S. Drobyshevsky, А. Кnobel, I. Sokolov, P. Тrunin. URL: https://www.researchgate.net/publication/370108168_ The_Scenarios_of_Russia's_Macroeconomic_Development_in_2020_and_Macroeconomic_Policy_Proposals (дата обращения 03.10.2025).
6. Алифанова Е.Н., Переход С.А., Рубцов Б.Б. Анализ источников инвестиций и оценка их притока на рынок корпоративного долга России. Финансовые исследования, 2024, T. 25, № 3, C. 37−51. DOI: 10.54220/finis.1991-0525.2024.84.3.003. EDN: MAYBNW.
7. Дробышевский С.М., Киюцевская А.М., Трунин П.В. Мандат и цели центральных банков: эволюция и уроки кризиса. Вопросы экономики, 2016, № 5, С. 5–24. DOI: 10.32609/0042-8736-2016-5. EDN: VVBYGL.
8. Кудрин А.Л., Соколов И.А., Сучкова О.В. Оценка влияния бюджетных правил на цикличность государственных расходов. Вопросы экономики, 2023, № 5, С. 5–22. DOI: 10.32609/0042-8736-2023-5-5-22. EDN: ACJABQ.
9. Савалей В.В. Рынок корпоративных облигаций в России: особенности сегментации и возможности расширения. Вестник Омского университета. Серия «Экономика», 2021, Т. 19, № 3, С. 38–49. DOI: 10.24147/1812-3988.2021.19(3).38-49. EDN: QCEZFU.
10. Крутова Н.А., Коробейникова Е.В., Высоцкая А.А. Анализ современных тенденций развития финансового рынка в России. Вестник евразийской науки, 2023, Т. 15, № 3, номер статьи: 76. DOI: 10.15862/85ECVN323. EDN: JQPDVD.
11. Benitez L., Natarajan S., Porzecanski K. Wall street is pouncing on Russia’s cheap corporate. URL: https://www.bloomberg.com/news/articles/2022-03-03/wall-street-is-already-pouncing-on-russia-s-cheap-corporate-debt (дата обращения 03.10.2025).
12. Abramov А., Chernova M., Shcherbak A. Impact of ESG rankings on the credit spreads of corporate bonds in Russia. Journal of Corporate Finance Research, 2024, Vol. 18, № 3, P. 38–48. DOI: 10.17323/j.jcfr.2073-0438.18.3.2024.38-48. EDN: BMKLCQ.
13. Филиппов Д.И., Кулаков А.А. Источники спроса на рынке облигаций в 2024 г. Финансовая жизнь, 2024, № 1, С. 30−33. EDN: DSYOVQ.
14. Lubova T.N. Analysis of the current state of the corporate bonds market. Актуальные проблемы современности, 2025, № 2 (48), С. 73–78. EDN: DNRTYR.
15. 2024 год. Обзор финансовых инструментов. Аналитический материал. URL: https://cbr.ru/Collection/ Collection/File/55196/review_2024.pdf (дата обращения 01.10.2025).
16. О развитии банковского сектора в Российской Федерации в декабре 2024 года. Информационно-аналитический материал. URL: https://www.cbr.ru/Collection/Collection/File/55056/razv_bs_24_12.pdf (дата обращения 01.10.2025).
17. Аносов Н.С., Гусева И.А. Особенности, динамика и перспективы развития рынка высокодоходных облигаций в России. Финансовые рынки и банки, 2024, № 4, С. 28−31. EDN: IWJOSW.
18. Таквель В.В. Влияние внутренних и внешних факторов на российский рынок корпоративных облигаций. Финансовые рынки и банки, 2024, № 4, С. 275−278. EDN: IIECIP.
19. Синиченко О.А. Роль банковского сектора в развитии экономики страны. Вестник Таганрогского института управления и экономики, 2023, № 4 (40), С. 3−10. EDN: OANVOJ.
20. Андрианов А.Ю. Адаптация российского рынка корпоративных облигаций к новой геополитической реальности. Финансы и кредит, 2024, Т. 30, № 7 (847), С. 1587−1603. DOI: 10.24891/fc.30.7.1587. EDN: AAQPAI.
REFERENCES
1. Sinichenko O.A. Adaptation of the banking sector to the conditions of instability of the global financial environment. Economic and social problems of Russia, 2024, no. 1 (57), pp. 106–125. (In Russ.) DOI: 10.31249/espr/2024.01.07. EDN: OKYVTN.
2. Friedman M. The role of monetary policy. American Economic Review, 1968, vol. 58, no. 1, pp. 1–17.
3. Freeman R.E. Strategic management: a stakeholder approach. Cambridge, Cambridge university press, 2010. 293 p.
4. Golovnin M.Yu. An overview of the Institute of economics of RAS research: studies in economics and economic policy. Society and Economics, 2022, no. 2, pp. 5–11. (In Russ.) DOI: 10.31857/S020736760018607-6. EDN: ZQDAPP.
5. Vedev А., Drobyshevsky S., Кnobel А., Sokolov I., Тrunin P. The scenarios of Russia's macroeconomic development in 2020 and macroeconomic policy proposals. Available at: https://www.researchgate.net/publication/370108168_ The_Scenarios_of_Russia's_Macroeconomic_Development_in_2020_and_Macroeconomic_Policy_Proposals (accessed 3 October 2025).
6. Alifanova E.N., Perekhod S.A., Rubtsov B.B. Analysis of investment sources and assessment of their inflow to the Russian corporate debt market. Financial research, 2024, vol. 25, no. 3, pp. 37–51. (In Russ.) DOI: 10.54220/finis.1991-0525.2024.84.3.003. EDN: MAYBNW.
7. Drobyshevskiy S., Kiyutsevskaya A., Trunin P. Central banks mandate and objectives: evolution and the crisis lesson. Vopreosy ekonomiki, 2016, no. 5, pp. 5–24. (In Russ.) DOI: 10.32609/0042-8736-2016-5. EDN: VVBYGL.
8. Kudrin A.L., Sokolov I.A., Suchkova O.V. Assessing the impact of fiscal rules on the cyclicality of government expenditures. Vopreosy ekonomiki, 2023, no. 5, pp. 5–22. (In Russ.) DOI: 10.32609/0042-8736-2023-5-5-22. EDN: ACJABQ.
9. Savaley V.V. The corporate bond market in Russia: specifics of segmentation and expansion opportunities. Herald of Omsk University. Series: Economics, 2021, vol. 19, no. 3, pp. 38–49. (In Russ.) DOI: 10.24147/1812-3988.2021.19(3).38-49. EDN: QCEZFU.
10. Krutova N.A., Korobeynikova E.V., Vysotskaya A.A. Analysis of current trends in the development of the financial market in Russia. The Eurasian Scientific Journal, 2023, vol. 15, no. 3, article number 76. (In Russ.) DOI: 10.15862/85ECVN323. EDN: JQPDVD.
11. Benitez L., Natarajan S., Porzecanski K. Wall street is pouncing on Russia’s cheap corporate. Available at: https://www.bloomberg.com/news/articles/2022-03-03/wall-street-is-already-pouncing-on-russia-s-cheap-corporate-debt (accessed: 3 October 2025).
12. Abramov А., Chernova M., Shcherbak A. Impact of ESG rankings on the credit spreads of corporate bonds in Russia. Journal of Corporate Finance Research, 2024, vol. 18, no. 3, pp. 38–48. DOI: 10.17323/j.jcfr.2073-0438.18.3.2024.38-48. EDN: BMKLCQ.
13. Filippov D.I., Kulakov A.A. Russia bond market 2024: demand origins. Financial Life, 2024, no. 1, pp. 30–33. (In Russ.) EDN: DSYOVQ.
14. Lubova T.N. Analysis of the current state of the corporate bonds market. Aktualnye problemy sovremennosti, 2025, no. 2 (48), pp. 73–78. (In Russ.) EDN: DNRTYR.
15. 2024. Review of financial instruments. Analytical material. (In Russ.) Available at: https://cbr.ru/Collection/Collection/File/55196/review_2024.pdf (accessed 1 January 2025).
16. On the development of the banking sector in the Russian Federation in December 2024. Information and analytical material. (In Russ.) Available at: https://www.cbr.ru/Collection/Collection/File/55056/razv_bs_24_12.pdf (accessed 1 January 2025).
17. Anosov N.S., Guseva I.A. Features, dynamics and prospects of development of the high-yield bond market in Russia. Financial markets and banks, 2024, no. 4, pp. 28–31. (In Russ.) EDN: IWJOSW.
18. Takvel V.V. The influence of internal and external factors on the Russian corporate bond market. Financial markets and banks, 2024, no. 4, pp. 275–278. (In Russ.) EDN: IIECIP.
19. Sinichenko O.A. The role of the banking sector in the national economy. Vestnik Taganrogskogo instituta upravleniya i ekonomiki, 2023, no. 4 (40), pp. 3–10. (In Russ.) EDN: OANVOJ.
20. Andrianov A.Yu. Adaptation of the Russian corporate bond market to the new geopolitical reality. Finance and Credit, 2024, vol. 30, no. 7 (847), pp. 1587–1603. (In Russ.) DOI: 10.24891/fc.30.7.1587. EDN: AAQPAI.
